Peneirando Ações com Benjamin Graham - Investidor Agressivo / Empreendedor

Benjamin Graham, no 15º capítulo do livro "O Investidor Inteligente", sugere alguns critérios para o Investidor Agressivo, ou Investidor Empreendedor, conforme ele mesmo citava. Critérios para se "peneirar" ações em busca das pepitas da bolsa. Para quem não leu ainda este livro, recomendo a leitura. Apesar de ser um livro escrito para os anos 70(isso mesmo, 1970!), é muito interessante e inteligente a linha de raciocínio de Benjamin Graham.

Graham foi o gênio da bolsa e seus critérios para avaliação de empresas são utilizados até hoje. Ele foi o mentor de Warren Buffet, o maior investidor de todos os tempos. A diferença entre os dois, que foi muito explicitado principalmente por Buffet, é que Graham ganhava dinheiro com seus investimentos e fazia de tudo para explicar abertamente como conseguia seus ganhos com os investimentos, em salas de aula na universidade por exemplo. Buffet dizia ser 85% Benjamin Graham e 15% Fisher.

Alguns tópicos sugeridos antes desta leitura:

• Entendendo o Balanço Patrimonial de forma Simples
• Peneirando Empresas com a Análise Fundamentalista
• Segredos do Bom Investidor - Definir Preço e Valor
• Introdução a análise das demonstrações contábeis
• Especulação no Mercado de Ações e a História das Tulipas
• Como Escolher a Empresa Ideal

O Primeiro Passo para se Peneirar Empresas, Segundo Benjamin Graham

Separe um grupo de empresas com multiplos P/L igual ou inferiores a nove. Tomemos de exemplo um grupo contendo vinte empresas(diferentemente de Buffet, Graham gostava e incentivava bastante a diversificação nos investimentos). Em seguida, iremos aplicar alguns critérios adicionais a esta lista, sugere-se:

1. Filtrar empresas segundo sua situação financeira. O ativo circulante deve ser pelo menos 50% superior ao passivo circulante e a empresa não deve ser endividada. Graham cita no livro que a empresa não deve ter as dívidas maiores do que 110% do ativo circulante líquido(veja sobre liquidez corrente, liquidez corrente seca e nível de endividamento no tópico "Investindo em Ações com Segurança").
2. Estabilidade nos lucros. A empresa não pode ter nenhum prejuízo nos últimos cinco anos. Graham não cita nada sobre a possibilidade da empresa ter lucros anteriores maiores que os posteriores, mas acredito que por se tratar de estabilidade nos lucros, não pode ter muita volatilidade para baixo, ainda que com lucros, anão ser é claro, em momentos de crise como no ano de 2008.
3. Histórico de Dividendos. A empresa deve apresentar dividendos atuais. Não precisam ser altos dividendos, até porque empresas em crescimento não distribuem muitos dividendos. Empresas maduras(como a Souza Cruz por exemplo) irão distribuir mais dividendos. Mas também tem que ser equilibrada a situação. Ainda que esteja em crescimento a empresa deve distribuir dividendos para os sócios, para incentivar a continuidade nos investimentos e também demonstrar firmeza nos lucros.
4. Crescimento constante nos lucros. Lucro do último ano deve ser maior do que o do quinto ano anterior. A empresa deve demonstrar, através de sua contabilidade, um crescimento constante nos últimos anos. Deixo uma ressalva aqui, mesmo que talvez seus lucros tenham "balançado" um pouco, talvez por causa das crises dos últimos anos, note o crescimento também pelo aumento no Patrimônio Líquido e nos Ativos.
5. Preço Satisfatório. Quem não leu o tópico em que é explicada a diferença entre Preço e Valor, é imprescindível que leia antes de entender este último critério da peneira. Graham diz que o preço deve ser inferior a 120% dos ativos tangíveis líquidos. Ou seja, do capital circulante líquido(dinheiro em caixa, bancos, clientes, etc.). Esse último critério é um tanto rigoroso, mas se você conseguir encaixar alguma empresa nele. Saiba que esta empresa tem tudo para ser uma pepita da bolsa.

Os critérios, como você pode perceber tem muita lógica e podem tranqüilamente ser usados nos tempos de hoje. A maior parte dos conceitos fundamentalistas para análise de empresas vem dos ensinamentos de Graham. Vale a pena estudar a respeito.