Endividamento das Empresas. Saiba analisá-lo

Uma Reflexão do Renomado professor Marion


O renomado professor Marion(professor titular do Departamento de Contabilidade e Atuária da FEA/USP e professor associado do mestrado em Contabilidade na PUC-SP), ao discutir sobre índices de estrutura de capital, deixou uma linha de raciocínio muito inteligente para estes momentos inflacionários.

"Não há dúvida de que, principalmente em época inflacionária, é apetitoso trabalhar mais com Capital de Terceiros que com Capital Próprio. Essa tendência é acentuada quando a maior parte do Capital de Terceiros é composta de ‘exigíveis não onerosos’, isto é, exigíveis que não geram encargos financeiros explicitamente para a empresa (não há juros nem correção monetária: fornecedores, impostos, encargos sociais a pagar etc.)."

Mais adiante, ele continua..

"Por outro lado, uma participação de Capital de Terceiros exagerada em relação ao Capital Próprio torna a empresa vulnerável a qualquer intempérie. Normalmente, as instituições financeiras não estarão dispostas a conceder financiamentos para as empresas que apresentarem esta situação desfavorável. Em média, as empresas que vão à falência apresentam endividamento elevado em relação ao patrimônio Líquido." (MARION, 1997, p. 464/465)

Mesmo com os comentários do professor Marion, não é errado para uma empresa se endividar desde que, este endividamente será para gerar lucro financeiro, com alguma atividade. A situação começa a se complicar para a empresa, no momento em que ela se endividar para pagar outras dívidas. Daí então a necessidade de se analisar a origem dos endividamentos das empresas antes do investimento.


Para medir a quantidade de Capital de Terceiros na Empresa

Para calcular o grau de endividamento da empresa existem alguns índices fundamentalistas. A equação que mede a quantidade de capital de terceiros injetado na empresa é simples, basta dividir o passivo(circulante e não circulante) pelo patrimônio líquido e jogar em porcentagem. Ficará assim a equação:

Capital de Terceiros   x 100

Patrimônio Líquido

Apesar de ser uma boa análise, como foi dito acima, antes de julgar a empresa apenas por este indicador, lembre-se de verificar a origem deste endividamento. Além deste índice, é recomendado também verificar a relação entre obrigações de curto prazo com obrigações de longo prazo, conforme equação abaixo:

Passivo Circulante   x 100

Capital de Terceiros

Empresas em Situações Especiais ou em momentos de Turnaround

Um dos vários temas que se destacam no livro "O Investidor Inteligente" é sobre empresas em situações especiais. O livro dá bastante ênfase para este tipo de empresa pois, sem dúvida é uma das maiores formas de se alavancar em um investimento na bolsa de valores. Apenas para descontrair: Em uma das 300 vezes que minha mulher me inventou de assistir Uma Linda Mulher, eu notei um trecho interessante.. O milionário interpretado por richard gere é um investidor consagrado que se especializou em comprar empresas em situações especiais e vende-las aos poucos posteriormente, conforme sua situação fosse melhorando..

Empresas em situações especiais são empresas com alto grau de endividamento e que tem uma grande possibilidade de falência.. Mas aí, você faz um estudo e descobre que talvez tenha ali uma liminar na justiça ou uma negociação especial com o governo, algo que, se der certo, fará com que a empresa se valorize infinitamente mais do que em uma situação normal. O risco em situações especiais são tão altos quanto seu potencial de lucro em caso de sucesso(o difícil é dar certo)....

Empresas em TurnAround são empresas que estavam em situações especiais e estão concretizando a retomada nos negócios. Um exemplo recente, que ainda está se concretizando e que, por sinal foi comentado aqui no site, é da empresa INEPAR que na última terça-feira(12/04/2011) enviou uma nota ao mercado dando mais detalhes sobre sua negociação com o BNDES e o BNDESPar. Esta empresa que no início do século passado estava a beira da falência, declarou mais de R$1bi em dívida e poucos acreditaram realmente no Turnaround. Acabou que tudo foi renegociado e hoje o valor de mercado da empresa gira em torno de R$489 milhões, mas só de pedidos divulgados em sua carteira de pedidos no último balanço patrimonial(formalizados e assinados, fora as especulações), a empresa possui R$4,226 bi. Caso não tenha lido sobre a empresa, vale a pena a leitura da análise.

O difícil é encontrar empresas em situações especiais com um grande potencial de turnaround e que você tenha certeza disso. Porque as chances de um "tombo" nessas situações são bem maiores que as chances de sucesso.